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主营行业研报公告增长潜力持股题材财务透视风险隐忧技术统计价值确定

第 4 问 : 公司,公司所属行业,同行业或相关上市公司的研究报告?  | 20160322 | →『修改』←

时间 研究机构 分析对象 内容摘要
20151008 交银国际 神威药业 神威药业(9.84, 0.12, 1.24%)于上周五宣布收购万特尔生物制药有限公司。神威药业于9月25日宣布收购北京万特尔生物制药有限公司全部股权,共计4亿人民币。万特尔生物制药有限公司主要从事生物制药产品(包括肿瘤、炎症及免疫相关疾病治疗的铜绿假单胞菌注射液)的研发、生产、推广和销售。当前,铜绿假单胞菌注射液为万特尔生物制药的核心产品,为公司贡献了绝大部分收入。该产品主要由绿脓杆菌经培养杀菌后制备而成,能为接种后的病人提高免疫能力并降低感染的发生,主要用于恶性肿瘤的辅助治疗。在现阶段,该产品主要在广东、安徽、湖南、辽宁和浙江等十个省份销售。待收购完成后,神威药业将保留该公司的部分管理层,同时神威药业计划将万特尔销售渠道嫁接到神威现有中高端药销售渠道当中,形成合力。
  观点:我们对此次收购持偏消极的态度。此次收购是神威药业丰富其产品种类,将其产品链打入高端肿瘤药的重要举措。但鉴于估值较高(对应2014年的市盈率大约为142.8倍)、难与现有产品销售形成协同效应及未来利润贡献尚不明朗等因素,我们对此次收购持有偏消极的态度。
  重申中药配方颗粒市场的开放将成为公司业绩增长的催化剂,但时间表尚不明确。当前,公司得以准许在河北省进行中药配方颗粒的试点销售(主要集中在河北省中医院及河北中医研究院下的合作诊所等医疗机构)。我们相信,作为中国最大的中药颗粒生产商(其中药颗粒的年产量达34亿袋),神威药业的中药配方颗粒业务将在市场开放后取得突破。目前,公司聘请了波士顿咨询公司对其中药配方颗粒业务和大健康产品业务提供策略咨询。管理层亦表示,待中药配方颗粒市场开放后,公司将采取直销和经销商两种销售模式共同开发新市场。我们认为中药配方颗粒市场的开放将成为公司业绩增长的催化剂,但“成熟市场已被当前竞争者占领”、“新市场的开拓”、“销售体系的建立”仍为公司中药配方颗粒业务的发展带来不确定性。
  我们对神威药业维持中性评级,下调目标价9。96港币。由于其现有业务仍保持较独立发展(未被此次收购所影响),我们维持对神威药业三大板块的增速假设,继续对神威药业维持中性评级。但结合此次收购,我们调整对神威药业的估值,下调目标价至9。96港币,对应2016/2017年的市盈率分别为9。5倍和9。6倍。
20150902 交银国际 神威药业 神威药业(8.76, -0.54, -5.81%)于上周五公布2015 年上半年业绩。 神威药业于8 月28 日宣布其2015年上半年业绩。公司在上周五举行中期业绩发布会,交银国际医药团队受邀参加。期间,公司收入为11.1 亿人民币,同比上升0.9%。其中,注射剂板块贡献的收入大约为6.2 亿人民币,同比下降0.9%(主要受参麦注射液和清开灵注射液降价所影响);软胶囊板块贡献的收入为2.5 亿人民币,同比上升2.0%;颗粒剂板块贡献的收入大约为1.9 亿人民币,同比上升5.4%。期间,公司的毛利为7.3 亿人民币,同比上升0。7%,毛利率为65.8%(2014 年上半年的毛利率为65.9%);股东纯利约为3。9 亿人民币,同比下降4。8%。
  受核心产品调价影响,各板块收入占比发生变化。受招标降价拖累,公司的核心产品清开灵注射液和参麦注射液均出现价格下调。这便导致注射剂板块在2015 年上半年的收入贡献下降至56.1%(2014 年:60.4%),软胶囊的收入贡献上升至22.9%(2014 年:20。0%),颗粒板块的收入贡献亦上升至17.4%(2014年:16.0%)。我们认为这一情况将在2015 年下半年中得到持续。同时,管理层预期公司将在2015 年全年覆盖17000 家县级及县级以下医院,覆盖连锁药店的范围也由之前计划的20000 家上升至30000 家。
  中药配方颗粒市场的开放将成为公司业绩增长的催化剂。当前,公司得以准许在河北省进行中药配方颗粒的试点销售(主要集中在河北省中医院及河北中医研究院下的合作诊所等医疗机构)。我们相信,作为中国最大的中药颗粒生产商(其中药颗粒的年产量达34 亿袋),神威药业的中药配方颗粒业务将在市场开放后取得突破。目前,公司聘请了波士顿咨询公司对其中药配方颗粒业务和大健康产品业务提供策略咨询。管理层亦表示,待中药配方颗粒市场开放后,公司将采取直销和经销商两种销售模式共同开发新市场。我们认为中药配方颗粒市场的开放将成为公司业绩增长的催化剂,但“成熟市场已被当前竞争者占领”、“新市场的开拓”、“销售体系的建立”仍为公司中药配方颗粒业务的发展带来不确定性。
  我们对神威药业维持中性评级,下调目标价至10.9 港币。由于公司各板块的增长速度低于我们此前的预期,我们将目标价下调至10.9 港币。但考虑到公司的估值仍处于较低水平(所对应2016/2017 年的市盈率分别为8.6 倍和8.7 倍),我们对神威药业继续维持中性评级。
20141023 华西证券     神威药业 1、公司当前主营业务和运营情况
  神威药业是以生产中药注射液、软胶囊和颗粒为主的现代中药厂,公司 2013 年总销售额 21.87 亿,毛利率 67.4%,利润 6.84 亿。神威药业从 2004 年到现在,每一年都派息,中期和末期派息率加起来大约是 40%左右。目前公司的产品还是以处方药为主,占总销售额 80%左右,OTC 的非处方药是 20%。
  从历史来看,神威从 2004 年到 2010 年销售额和利润差不多都是以 20%的增速稳步增长。但是如果希望从一个 20 亿的企业要变成 100 亿,每年 20%的增速还不够快,所以从 2011 年开始,公司通过多年的调研以及内部的论证启动营销改革,主要是针对中低端市场,医药市场和 OTC 零售终端这三大块。由此导致 2011-2012 年销售跟利润略有下跌,但是到 2013 年利润略有回升,主要是因为在营销改革中对碰到的一些问题进行了调整。当然国家在同一时间出台了一些政策,对整个行业给予了一定的刺激,神威也因此受益。
  经过近三年的营销改革, 神威已经不是一个主打中低端市场的现代中药厂, 目前也有团队可以面对高端医院进行销售。神威也有研发的能力,过去十年首先在石家庄成立神威药物研究中心,后来搬迁到燕郊开发区。公司现在每年都可以研发 1-2 种独家新药出来, 截止到目前一共有 13 种,再加上未来每年 2-3 个品种,神威目前已经建立起一套产品体系,为未来在高端医院销售做好前期的准备工作。
  OTC 方面,公司的思路是跟一些大连锁药店合作,把我们的药放在它们的连锁网销售,谈一个合同,下面有几百家药房可以卖神威的 OTC 药。当然要把 OTC 药卖好很重要,但是我们也希望做好零售终端, 特别是连锁药店的管理,先把管理平台做好,为我们未来的大健康板块做好准备。
  2、公司今年的目标和未来的展望
  神威今年的目标是保证销售跟利润相比去年实现增长,其中中低端市场主打的产品都是注射液,以清开灵为主打,当然也有一些其他处方药品种。同时公司也有一部分卖给高端医院,包括参麦注射液、舒血宁注射液,它们都是医保类药物。因为现在招标几乎集中在三、四季度,所以对今年出厂价的影响还是比较有限的,反而公司的 OTC 药还有其他处方药非医保的,也有一部分产品是提价的。总体来说,对今年的有增长还是比较有信心的。
  研发方面,神威继续集中开发一些独家药,包括现代中药和部分化药, 最主要的目标是每年都有几个新药,能扩大神威的品种体系。
  收购合并方面, 神威有一些收购项目正在谈,主要是中药注射液,也有冻干粉、软胶囊,还有一些生物药和外用药,估计今年大半年有很大机会完成 1-2 个,但是规模可能不算特别大,加起来就是 5-6 亿人民币左右。
  在未来政策方面也有利好,国家最近取消低价药最低零售价,给企业自己定价。神威一共有 367 种生产批号, 其中部分低价药目前并没有进行生产,当国家政策配合的时候,我们也可以重新定价并把一部分产品重新上市,估计这方面也有一些好的机会。
  3、公司销售费用率基本维持在 20%左右,未来这个比例是不是常态?
  未来 2-3 年可能都是 20%左右, 过去很长一段时间销售费用占神威总销售的比例只有 17%左右,但是从营销改革开始,销售费用提高 3%。在未来可能 1-2 年内,这些额外的费用还需要花的,但是神威将会在 OTC 渠道零售终端体系建成之后对其进行控制,降低到以前的17%或者 18%这个范围内最好。但是这个过程不会非常快,因为现在正处于营销改革方面投入的关键时期,在 2014-2015 年我们的销售费用最起码都是在 20%左右。
  4、清开灵注射液作为公司最大的品种,请介绍一下它在终端医院对单一品种的市场竞争格局以及份额。
  神威在清开灵注射液这个领域的市场份额是最大的,占比应该有 80%左右。主要的竞争对手有两个,一个是广药的白云山明星药厂,其清开灵系列产品有很多,注射液估计不会超过 1 亿人民币;另外一个是益盛药业,在深圳上市,估计其清开灵的销售也在 1 亿左右。从量上面来讲, 神威在市场占有绝对优势,因为医生对神威的药非常放心, 这可以从每一个省的招标情况能看到。在招标的时候有两个重要方面,一个是质量标,一个是技术标。神威从来都是在质量标方面拿到第一名,主要原因是神威在质量方面把关好, 疗效突出, 医生放心。
  5、公司是国内中药注射剂的领先企业,但是中药注射剂的负面消息也比较多,如何看待中药注射剂的行业风险?
  中药注射液从数据来讲还是比较安全的,当然医疗事故有没有呢?绝对有的,不管是化药,中药都一定有医疗事故。但是从发生率的国际标准来讲,中药注射液医疗事故发生率都是最低的了,基本上可以说跟大部分的化药注射液还是差不多。
  从神威清开灵注射液还有参麦注射液来讲,事故发生率就更低了,因为公司每天生产注射液的总量差不多有 5-6 百万支,每天差不多有 150 万人用神威的注射液, 但是我们很难找到神威注射液重大的医疗事故。
  医疗事故发生率还是需要用数字说话,有的时候感觉好像是中药注射液不太安全, 但从发生率统计数据来看,中药注射液的发生率其实是远低于化药注射液的。
  6、市场上也有一些预期,参麦注射液和舒血宁的价格可能会有所下降,因此分销商采购这边不是特别积极,这个对于采购订单会不会有影响?
  清开灵的价钱压力不算特别严重, 目前药品市场价与中标价的关系比较大,要是中标价下调的幅度调整比较多,当然也影响市场价格。 对清开灵来讲还是比较平稳的,因为现在大部分市场都是神威的,也没有看到竞争对手有大幅度砍价的情况
  7、除了自身的医药的业务,公司提出向服务领域扩大,这个计划是怎么样的?对于收医院有没有具体的规划?
  从宏观战略来讲,神威提出 “一体两翼”的宏观战略部署,主体就是医疗工业生产药品,同时有两个板块拉动医疗工业,一个是医疗服务,包括医院;另一个就是医药零售,连锁药店。
  在收购医院方面,我们也有想法: 要是有能力找到好机会,包括跟他们合作或者投资入股,参与医院管理,包括药品配送,仪器采购还有其他的医疗医用品,这些都是应该能赚钱的业务。 总而言之,只要能够拉动神威医疗工业的机会,我们都有兴趣去了解,当然这个是比较长线的,以从宏观的角度出发为主。
20110901 国信香港 神威药业     中期业绩: 神威药业 2011年上半年收入增长 12%至人民币 10.5亿元 ,若扣除政府补贴的影响 ,公司净利润下降 3.3%至人民币 3.7亿元 。产品价格的下滑和成本的增加导致毛利率下降 2.9个百分点至 66.6%。若扣除政府补贴 ,净利润率下降 5.7个百分点至 35.6%。
    基本药物目录招标严重影响产品价格 : 在今年的基本药物目录产品各省的招标中,神威的清开灵受到重大影响,据了解,其价格可能降低了 50%左右,公司今年上半年的清开灵销售金额也出现了整体下降。以目前的招标情况及执行的滞后性影响, 2011年下半年清开灵的销售额下滑幅度可能比上半年更严重。
    其他产品表现正常 : 公司 2011年上半年的注射液的销售额增幅仅为 3.9%, 主要受到清开灵销售额下降影响,而参麦注射液的增幅仍有 29.9%。软胶囊的销售额增长 19%,颗粒剂的增幅为 22.2%,其他产品的增幅为 114.5%。
4   产能扩展 2012年完成 : 公司目前提取车间的产能为 1万吨,预期到 2012年扩大到 2万吨。注射液的产能为 20亿支,将于 2011年底扩大到 32亿支。软胶囊的产能为 35亿粒,颗粒剂的产能为 34亿袋,目前无扩大计划。
降低评级至 “中性”,目标价 12.11港元: 由于基药招标的情况不确定性因素太多,国家统一定价目前还在讨论之中,而目前公司的新产品培育尚需时间,并购方面亦没有明确进展,如此分析,公司的发展短期不容乐观。我们调低我们对公司的 2011年的盈利预计,预期 2011年下半年利润微增 2.1%。 2011年全年利润预计为人民币 8.5亿元。我们调低公司的评级至“中性”, 目标价 12.11港元,代表 10倍 2011年市盈率。

 



第 5 问 : 公司公布的重要公告,媒体报道,定期报告中的呈述,公司网站上或股吧中的消息甚至传闻等等?  | 20160331 | →『修改』←

时间 来源 公告信息摘要 点评
20160330 年报  營業額為人民幣2,054,809,000元,較去年減少7.8%。
• 年度溢利為人民幣657,715,000元,較去年減少6.7%。
• 年度溢利減少主要因為銷售及經營溢利減少。
• 每股基本及攤薄盈利為人民幣0.80元。
• 建議派發末期股息每股人民幣12分,及特別股息每股人民幣9分。
业绩下滑,收购万特尔没有带来惊喜。
20151023 港交所 截至二零一五年九月三十日止九个月本集团未经核数师审阅的营业额约人民币15.36亿元,较二零一四年同期下跌2.8%,分别是:
-注射液产品於二零一五年首九个月的营业额约人民币8.87亿元,较二零一四年同期减少约5.4%;
-软胶囊产品於二零一五年首九个月的营业额约人民币3.14亿元,较二零一四年同期减少约7.5%;
-颗粒剂产品於二零一五年首九个月的营业额约人民币2.71亿元,较二零一四年同期增加约10.1%;及-其他剂型产品於二零一五年首九个月的营业额约为人民币6,400万元。
以产品剂型分析,二零一五年首九个月,注射液、软胶囊及颗粒剂分别占本集团未经核数师审阅之营业总额约57.8%、20.5%及17.6%。
总营业额下降2.8%,可中期是上升0.9%,注射液和软胶囊中期是-0.9%,2%,表明这两项情况有恶化,颗粒剂由5.4%升到10%,是表现最好的。看来,只能期待外延并购这个催化剂了。
20150925 阿思达克

神威药业(02877.HK) +0.120 (+1.282%) 沽空 $67.91万; 比率 23.704% 公布,间接全资附属西藏神威药业拟向独立第三方收购北京万特尔生物制药全部股权,代价为4亿元人民币(相当约4.8亿港元)。   

北京万特尔生物制药的产品铜绿假单胞菌注射液,是治疗癌症和预防感染的独家生物制剂。收购事项完成之后,公司将进一步开发该产品的市场,并使其成为独家大型品种;并将投资、开发、收购不同的生物制药产品,扩大其生物制药板块。   

北京万特尔生物制药于2002年在中国成立,主要从事生物制药产品(包括用于肿瘤、炎症及免疫相关疾病治疗的铜绿假单胞菌注射液)的生产、研发、市场推广及销售。截至去年底,该公司资产总值及资产净值分别为约4,976.3万元人民币和1,337.2万元人民币。去年该公司营业额按年升23.5%至2,202.4万元人民币;除税后溢利净额则增49.4%至277.5万元人民币。

公司拥有近30亿现金资产,现在终于迈出了收购的脚步,但是,收购的价格现在看实在有些高,看后期公司对该产品的开发如何了。